Библиотека

Теология

Конфессии

Иностранные языки

Другие проекты







Комментарии (1)

Борисов Е. Экономическая теория

ОГЛАВЛЕНИЕ

ТЕМА 12. ДОХОДЫ ОТ СОБСТВЕННОСТИ

Мы продолжаем рассматривать систему доходов, получаемых разными субъектами хозяйствования. Для этого выясним, участвует или не участвует данный субъект хозяйственных отношений в трудовой предпринимательской деятельности, связанной с получением дохода. Все доходы принято подразделять на два вида:
доходы от трудовой деятельности в производстве (заработная плата и прибыль, получаемая от предпринимательства) и доходы от собственности. К последним мы можем отнести
а) процент за предоставленную денежную ссуду и б) земельную ренту и доходы от недвижимости.
О пропорциях в распределении доходов говорят такие данные по США за 1988 г. Если принять общую сумму доходов (3964 млрд.долл.) за 100 %, то на заработную плату и жалованье пришлось 73 %, прибыль корпораций - 8, процент - 10, земельную ренту и другие доходы от собственности - 9 %.
Рассмотрим первую форму дохода от собственности, непосредственно не связанную с трудовой и предпринимательскойдеятельностью в производстве, - процент. Важно заметить, что образование и получение процента зависит от особого рода хозяйственной деятельности в кредитных учреждениях.

§ 1. КРЕДИТ И ЕГО СОВРЕМЕННЫЕ ФОРМЫ

Кредит (лат. credit - он верит) - предоставление в долг товаров и денег на условиях возврата через известное время эквивалента суммы долга плюс процент.

Кредит: сущность и виды

Исторически первоначальной формой кредитных отношений было ростовщичество. Ростовщичество - это выдача денег в долг с условием уплаты заемщиком высоких процентов при погашении долга. В Древней Греции в 4 в. до н.э. были известны случаи ростовщических ссуд с уплатой 42 % в месяц (свыше 570 % годовых). Позже по обычным займам взимались от 62 до 900 % годовых. Ростовщический капитал существует до сих пор во многих странах Азии, Африки и Латинской Америки. Его предпосылками служат слаборазвитые товарно-денежные отношения, а также преобладание отсталых мелкотоварных форм хозяйства.
Кредитные связи между людьми первоначально играли не очень заметную роль в развитии экономики. Ростовщики предоставляли ссуды простым людям для того, чтобы те уплачивали старые долги и покупали товары, а знати - для строительства замков и дворцов, приобретения предметов роскоши, ведения войн и т.п.
С возникновением индустриального производства и классического капитализма без развитого кредита стала невозможна нормальная производственная деятельность. Еще в XVI в. это обстоятельство подметил Франсуа Рабле. В его романе "Гаргантюа и Пантагрюэль" весельчак Панург высказал поразительное суждение: "Природе легче было бы питать рыб в воздухе и пасти оленей на дне океана, чем терпеть скаредный мир, где никто не давал бы в долг". Какими бы странными не показались эти слова, их справедливость убедительно подтверждает и история и, особенно, современная экономическая жизнь.
Однако ростовщичество с его чрезвычайно высокими процентами превратилось в преграду для развития капиталистической экономики. Поэтому нарождающаяся буржуазия повела упорную борьбу против него, за снижение ссудного процента до общественно нормального уровня. В результате были созданы новые источники денежного - ссудного капитала, который предоставляется под приемлемый процент. В отличие от ростовщичества этот капитал расходуется не для потребительских целей, а для ведения хозяйства в целях получения прибыли.
Ссудные капиталисты сколачивают денежный капитал за счет многих источников (рис. 12.1).

                        Источники ссудного капитала

Фонд амортизации

Фонд заработной платы

Накопления капитала

Денежные накопления населения

Иные временно свободные деньги

Рис. 12.1. Виды источников ссудного капитала

Владельцы ссудного капитала сосредоточивают у себя временно свободные денежные средства из фонда амортизации (восстановления) основного капитала, из постепенно формирующегося (по мере продажи готовой продукции) фонда заработной платы. Они обращают в кредитные средства незанятые в деле деньги предпринимателей и других слоев населения, используют пенсионные, страховые и иные фонды. В течение определенного периода такие денежные средства не приносят собственникам никакого дохода и их выгодно отдать в ссуду, хотя бы под сравнительно небольшой процент. В свою очередь, ссудные капиталисты за существенно больший процент предоставляют деньги бизнесменам, которые нуждаются в них для ведения прибыльной хозяйственной деятельности (закупки сезонного сырья, выплаты заработной платы в наступившие сроки и др.).
В современных условиях характерна тенденция к значительному увеличению доли заемных средств в финансировании хозяйства. Особенно велика их роль в затратах на капиталовложения в Японии, Италии, Франции. Например, японские фирмы за счет привлеченных ресурсов финансируют 4/5 всех средств на расширение производства.
В условиях развитого товарного хозяйства впервые возникает рынок ссудных капиталов, куда входит рынок инвестиций. В качестве предмета купли-продажи на нем выступает особый товар - капитал. Его особенность состоит в том, что деньги приобретают дополнительную полезность - способность возрастать по стоимости и приносить прибыль.
Важно иметь в виду, что инвестиция представляет собой долгосрочное вложение капитала в промышленность и иные отрасли хозяйства ради получения прибыли. При этом финансовые инвестиции идут на закупку акций, облигаций и ценных бумаг, выпущенных корпорациями или государством. Реальные инвестиции - это вложения денег в производственный основной капитал (здания, сооружения, оборудование), жилищное строительство, товарно-материальные запасы.
На рынке ссудных капиталов в сделке обычно участвуют два лица: собственник бездействующего капитала и бизнесмен, использующий своеобразный товар - капитал для получения прибыли. При этом собственник денежного капитала избавляется от всех забот по его производительному применению. Более того, он может жить праздно (за счет процента с большой ссуды), не занимаясь никакими делами и даже не зная, на какие цели пошли его деньги. В противовес этому на предпринимателя ложится обязанность извлечь из чужих денег прибыль. Основными организационно-экономическими формами кредита являются коммерческий и банковский. Они различаются по составу участников, объектам кредитования, величине процента и сфере использования.
Коммерческим называют такой кредит, который предоставляется товарами с отсрочкой платежа. Он возникает часто, когда покупатель продукции не может немедленно вслед за получением ее расплатиться наличными деньгами. В этом случае средством обращения выступает, как правило, вексель - специальное долговое обязательство заемщика уплатить определенную сумму денег в указанный срок. Зачастую предприниматель, получивший вексель, делает на нем передаточную надпись (индоссемент) и использует вместо денег для покупки нужных благ у другого продавца, а этот - у третьего и т.д. Тем самым, попадая в торговый оборот, вексель становится простейшим видом кредитных денег.
Коммерческий заем является основой кредитной системы, поскольку он непосредственно обслуживает движение капитала в сфере производства. Этот кредит имеет определенные границы применения: он возможен только между фирмами, непосредственно связанными хозяйственными отношениями (лишь теми предприятиями, которые создают средства производства, и теми фирмами, которые их потребляют). Его невозможно использовать, например, для оплаты труда работников.
Универсальный характер имеет банковский кредит. Денежные капиталисты, банки и другие кредитные учреждения выдают его предпринимателям в виде денежных ссуд. В отличие от коммерческого данный кредит может предоставляться в значительно большем объеме, на более длительные сроки каждому бизнесмену и на любые цели.
В сфере кредитных отношений распространены и другие их формы: а) потребительский кредит (продажа отдельным лицам товаров через розничные магазины с отсрочкой платежа, представление банками ссуды на потребительские цели); б) ипотечный кредит (долгосрочный заем под залог недвижимости - земли, зданий); в) межхозяйственный кредит (выпуск предприятиями и организациями для предоставления друг другу акций, облигаций и других ценных бумаг); г) государственный кредит (выпуск облигаций государственных займов, покупаемых бизнесменами и населением).
Среди всех институтов коммерческой системы главную роль выполняют банки.

Банки: их виды и функции.

Банки - особые экономические институты, их виды являющиеся центрами кредитных отношений. Их основная функция - сосредоточивать у себя денежные средства и предоставлять их в ссуду. Исторически первоначальной функцией банков является посредничество в платежах. Они хранят у себя денежные средства предпринимателей, по поручению которых ведут их расчеты с поставщиками и покупателями, вносят платежи в государственную казну, ведут кассовое обслуживание фирм (выдают им наличные деньги для заработной платы и на другие цели).
Банки накапливают у себя также денежные доходы и сбережения населения, средства государственных, общественных и других организаций. Сами по себе эти суммы предназначены для расходования в качестве покупательного или платежного средства. Между тем, когда они попадают в руки бизнесменов, то используются для извлечения прибыли.
Банки выпускают также кредитные средства обращения - знаки стоимости, которые выполняют роль денег в товарообороте и платежах (наличные деньги, банкноты).
Банки выполняют свои функции в двух взаимосвязанных видах операций: пассивных - операциях по формированию банковских ресурсов и активных - операциям по их размещению и использованию (рис. 12.2.).
Денежные средства банков складываются из их собственных капиталов (они образуют, как правило, незначительную часть всех средств: в США, например, 8 %) и депозитов - вкладов клиентов. Депозиты делятся на срочные (вложения на заранее установленный срок и не подлежащие изъятию до его наступления) и до востребования (вклады на текущие счета, которые банк обязан выдать по первому требованию вкладчика).

                       Функции банков

Пассивные

Активные

Срочные депозиты

Депозиты до востребования

Учет векселей

Фондовые операции

Подтоварные ссуды

Бланковый кредит

Рис.12.2. Функции банков

В активные операции входят разнообразные ссуды: вексельные, фондовые, подтоварные, бланковые. Наиболее распространенным является учет векселей. Банк покупает вексель у предпринимателя, если тот стремится превратить его в деньги еще до наступления срока платежа. При выдаче наличных денег из обозначенной на векселе суммы удерживается учетный процент - плата за предоставление денежной суммы. При наступлении срока платежа по векселю банк предъявляет его к оплате тому, кто выдал долговое обязательство. Величина учетной ставки может сильно изменяться. Так, самая высокая учетная ставка английского банка с 15 ноября 1979 г. по 3 июля 1980 г. составила 17 %. Самая низкая была на уровне 2 % с 26 октября 1939 г. по 7 ноября 1951 г.
Банки ведут фондовые операции - дают ссуды под залог ценных бумаг - акций, облигаций, закладных и т.п., а также покупают такие бумаги. Подтоварные ссуды предоставляются под залог продукции, находящейся на складах, в пути, в торговом обороте. Если ссуды не погашаются в срок, то заложенные ценные бумаги и товарно-материальные ценности переходят в собственность банков. Наиболее крупным предпринимателям, платежеспособность которых не вызывает сомнений, предоставляется бланковый кредит: ссуду выдают без всякого обеспечения.
Кроме пассивно-активных операций и расчетов, банки занимаются торгово-комиссионной деятельностью -, покупают и продают золото, обменивают национальную валюту на иностранную, размещают займы, распродают акции и облигации и т.п.
В зависимости от характера выполняемых функций и операций банки делятся на три основных вида: центральные, коммерческие и специализированные (рис. 12.3.).


БАНКИ

Центральные

Коммерческие

Специализированные

 

 

Инвестиционные

Ипотечные

Экспертно-импортные

Рис.12.3. Виды банков.
Главную роль в банковской системе играют центральные банки. Центральный банк страны наделен государством исключительным правом эмиссии (выпуска) банкнот (банковских билетов) - денежных знаков, основных видов бумажных денег. Кроме эмиссии банкнот, центральный банк выполняет другие важные функции:
хранит государственные золотовалютные резервы, сохраняет резервные фонды других кредитных учреждений;
дает ссуды коммерческим банкам;
обслуживает государственные учреждения;
проводит расчеты и переводные операции, контролирует деятельность кредитных учреждений;
осуществляет денежно-кредитное регулирование национальной экономики.
Коммерческие банки дают ссуды производственным предприятиям главным образом за счет денежных средств, привлекаемых ими в виде вкладов и осуществляют расчеты между предпринимателями. В современных условиях эти банки являются кредитно-финансовыми учреждениями универсального характера. Они ведут операции на фондовом рынке (рынке ценных бумаг), выполняют финансовое обслуживание клиентов и занимаются валютными операциями.
Специализированные банки заняты преимущественно определенными видами финансово-кредитных операций. Например, инвестиционные банки осуществляют финансирование и долгосрочное кредитование капитальных вложений; благодаря их деятельности образуется рынок инвестиций. Ипотечные банки предоставляют ссуды под залог недвижимости (земельных участков, домов). Экспортно-импортные банки кредитуют внешнюю торговлю и ведут расчеты с иностранными контрагентами.
В кредитную систему страны входят сберегательные кассы, мобилизующие временно свободные денежные средства населения, а также кредитные кооперативы, куда объединяются в основном мелкие товаропроизводители, получающие ссуды на началах взаимопомощи.
По мере развития общества масштабы кредитных операций и размеры общей задолженности по займам увеличиваются. Возьмем для примера США. Здесь в 1989 г. задолженность семей составила 3,5 трлн. долл., корпораций - 3,4 трлн. долл. и федеральных властей - 2,3 трлн. долл., что в сумме превысило 9 трлн. долл. Если к тому же учесть внешнюю задолженность другим государствам, то без преувеличения можно сказать, что вся страна живет в долг. Между тем большинству заемщиков удается успешно погасить задолженность. Эффективно использовав кредиты, они получают выгоду, укрепляют свои экономические позиции, расширяют производство, увеличивают доходы. Когда же кредиты используются Неэффективно, это ухудшает финансовое состояние должников, ставит их в зависимое положение, нередко ведет к разорению.
Во второй половине XX в. в банковском деле появились новые тенденции, которые раскрыли невиданные ранее организационные, экономические и технические возможности банковского кредита.
Во-первых, резко усилился процесс концентрации и централизации банковского капитала, возникли банки-гиганты, ставшие монополистами на рынке ссудных капиталов. Например, в 80-х годах 4 % общего количества коммерческих банков, имевших активы более 500 млн. долл., владели 74 % всех банковских активов (материальных ценностей). Среди них находились такие гиганты, как "Ситикорп" (с активами 230 млрд. долл.), "Чейз Манхетген корпорейшн" (106 млрд. долл.), "Бэнк оф Америка" (97 млрд. долл.) и др. Крупнейшие банки включают в сферу своего влияния мелкие и средние банки в замаскированной форме, с помощью различных экономических связей, фактически подчиняющих маломощные кредитные учреждения наиболее влиятельным.
Во-вторых, крупнейшие банки превратились во многоцелевые креднтно-финансовые учреждения, которые предоставляют клиентам 100-300 видов услуг. Они выдают кредиты, учитывают коммерческие векселя, выпускают и реализуют ценные бумаги, начисляют и удерживают налоги, ведут счета амортизационных отчислений и другие бухгалтерские и расчетные операции для клиентов. Все более расширяются консультационные и информационные услуги. Банковские специалисты, включая технических экспертов, непосредственно участвуют в выборе важнейших инвестиционных проектов промышленных и торговых фирм, помогают в ведении финансового хозяйства.
В-третьих, новой тенденцией в банковском деле является широкая электронизация банковских услуг, для чего кредитные учреждения используют свои вычислительные центры, оснащенные мощными электронно-вычислительными машинами. Быстро увеличивается число автоматических расчетных палат как центров безналичных денежных перечислений. Электронная автоматизация "розничных" банковских операций (по обслуживанию отдельных вкладчиков) включает автоматические кассовые устройства, которые устанавливают в помещениях кредитных учреждений, крупных магазинах, аэропортах, на автобусных стоянках и т.д.
Наконец, сейчас для банковской системы характерно быстрое расширение безналичных расчетов. Можно предположить, что в будущем подавляющая часть всех платежей будет проводиться с помощью банковских чеков, кредитных и дебитовых карточек и "электронных денег" (посредством переводов в рамках системы ЭВМ и перечислений, автоматически проводимых кредитными учреждениями по поручению клиентов).
Широкое распространение во всем мире получили, например, кредитные карточки - платежный документ для безналичной оплаты товаров и услуг. Внешне он выглядит как пластиковая карточка с именем владельца, его личным номером или шифром, а также образцом подписи и указанием срока действия. Кредитная карточка предъявляется компьютерному устройству магазина или банка, которое дает команду соответствующему банку о немедленной оплате покупки или услуги. Кредитные карточки бывают следующих видов:
возобновляющиеся (например, "Виза", "Мастеркард") - для расчетов в магазинах, отелях, ресторанах. Они дают право использовать кредиты в определенных пределах. После погашения долга карточка возобновляется;
месячные ("Америкен экспресс", "Динерз клаб") - как правило, для расчетов с туристическими фирмами. Эти карточки "путешествий и увеселений" не имеют лимита задолженности, но весь долг должен погашаться в конце месяца;
фирменные ("Трасткард", "Америкен экспресс" и др.) - выпускаемые отдельными компаниями для оплаты служебных расходов; они применяются на условиях месячных карточек;
премиальные, или золотые ("Америке голд кард", "Голд Мастеркард") - предназначенные для очень солидных клиентов; кредит дается по льготной процентной ставке и не ограничен по сумме займа.
С 1975 г. впервые получили хождение дебит-карточки (в системе "Виза" и "Мастеркард"). В этом случае применяются "электронные деньги" (безналичные расчеты с помощью банковских компьютеров). Расчеты проводятся немедленно. При совершении покупки товара или услуги владелец дебит-карточки вставляет в специальное передающее устройство ("машины-кассиры" имеются во всех торговых точках, обслуживаемых данной системой), и на его пульте набирается определенная цифровая комбинация, которая тут же передается в банк. Банковский компьютер переводит сумму покупок с ссудного счета покупателя на счет продавца (если счета находятся в одном и том же банке). Когда счета покупателя и продавца находятся в разных банках, то расчеты за покупку осуществляются через автоматический расчетный центр. Использование "электронных денег" позволяет отказаться от льготного периода оплаты кредита и, как показывает практика, приносит больше прибыли за каждую сделку.
Теперь пора ознакомиться с выгодностью банковского дела.

§ 2. ВЫГОДНОСТЬ БАНКОВСКОГО БИЗНЕСА

Процент и норма прибыли банка.

Об особенностях дохода банка можно судить прeждe всего по формуле ссудного капитала:
  Д-Д',где
Д - сумма денег, предоставленная в кредит;
Д' - сумма Д плюс процент (Д + Пц). Выгодность применения ссудного капитала определяется нормой (или ставкой) процента. Норма процента (Пц') - отношение суммы процента (Пц) к величине ссужаемого денежного капитала (Кс), выраженное в процентах:
Пц’=Пц/Кс х 100
Допустим, что на отданный в ссуду капитал в 5 млн. долл. его собственник получает годовой доход в размере 500 тыс. долл. Тогда годовая ставка процента составит:
Пц’=500 000/5 000 000 х 100=10%
Совершенно иначе смотрят на процент и на норму процента те, кто вынужден расплачиваться за кредит. Так, фирма, получившая от банка ссуду, по истечении установленного срока обязана возвратить ссуду и заплатить за пользование ею определенный процент. Естественно, в этом случае предприятие интересуется, во что обошелся ему кредит. Стоимость кредита можно подсчитать по формуле:
Пц=Кс х Пц' х В, где
Пц - общие выплаты процента за ссуду,
Кс - объем кредита,
Пц' - годовая ставка процента,
В - время, на которое выдан процент.
Рассмотрим конкретный пример (на условных данных). Допустим, коммерческий банк "Гамма-капитал" предоставил фирме "Джонсон" заем в 100 тыс.долл. на полгода на условиях 12 % годовых. Сколько заплатит данное предприятие за кредит?
Пц = 100 000 х 12/100 х 6/12 = 6000.
Как видно, фирма "Джонсон" должна за ссуду, выданную на полгода (6/12 месяцев), уплатить по годовой ставке 12 % общую сумму процентов 6 тыс.долларов.
Однако в таком случае возникает важный вопрос: за счет каких источников фирмы-заемщики выплачивают проценты за ссужаемый им денежный капитал? Еще А. Смит в немногих словах раскрыл суть дела. Если действующий капиталист - заемщик чужих денег "использует их как капитал, он употребляет их на содержание производительных рабочих, которые воспроизводят их стоимость с некоторой прибылью. В этом случае он может вернуть капитал и уплатить проценты, не отчуждая и не затрагивая других источников дохода".1 Такой способ использования ссудного капитала служит твердой гарантией возврата ссуды и уплаты процента. А.Смит задавал чисто риторический вопрос:
"Спросите любого богатого человека, отличающегося обычным благоразумием, кому он ссудил бы большую часть своего капитала, - тем ли, кто, по его мнению, даст ему прибыльное применение, или же тем, кто затратит его без всякого дела, - и он рассмеется в ответ на такой вопрос".2
Реальные действия каждого предпринимателя подтверждают эти слова. Чужие деньги бизнесмен использует в производстве или торговле, чтобы получить прибыль. В силу этого часть валовой прибыли он отдает ссудному капиталисту в виде процента -как плату за пользование его капиталом.

' Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: 1935.
С.296.
2 Там же.

Значит, прибыль предпринимательского капитала становится доходом банка. Однако этот доход уменьшается из-за того, что сам банк платит его клиентам определенный процент по их вкладам. Разумеется, банк устанавливает процент по депозитам ниже того процента, который сам получает за предоставляемые ссуды. Разница между суммой полученных и уплаченных процентов составляет валовую прибыль банков. В нее входят доходы банков от всех операций.
Часть валовой прибыли банка покрывает его издержки (выплату заработной платы банковским служащим, содержание помещений, канцелярские расходы и т.п.). Оставшаяся часть - чистая прибыль банков. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу банков называют нормой банковской прибыли.
Сейчас мы должны разобраться, на какой уровне устанавливается норма банковского процента и от каких факторов она зависит.
Норма банковской прибыли зависит от двух основных факторов: от нормы прибыли предпринимательского капитала и нормы ссудного процента.
Норма дохода ссудного капитала, как правило, не превышает норму прибыли промышленного и торгового капитала. Только в каких-то экстремальных случаях (например, для спасения предприятия от банкротства) бизнесмен приобретает ссудный капитал по чрезмерно высокой процентной ставке, которая превышает степень увеличения капитала. В обычных условиях норма прибыли предпринимательского капитала является верхней границей для нормы банковской прибыли.
В эпоху классического капитализма с его свободной конкуренцией норма банковского капитала равнялась примерно средней норме прибыли. В современных условиях норма банковской прибыли сравнялась с нормой прибыли крупных фирм.
Профессора П.Самуэльсон и В.Нордхаус в учебнике "Экономикс" выясняют вопрос: "Как ведут себя фирмы? Они должны платить рыночную ставку процента на заемный капитал. Поэтому, если фирма стремится максимизировать прибыль, она должна выбирать только такой проект, который даст норму прибыли большую, нежели процентная ставка. Это воздействие спроса фирм на инвестиции и прибыльность проектов ведет к уравновешению прибыли на капитал и цены капитала» .1
Другим фактором, определяющим уровень выгодности банковского капитала, является норма процента, характеризующая

' Экономические науки. 1990. № 9. С.77

своего рода цену кредитных средств. В зависимости от состояния рынка ссудных капиталов и степени развития конкуренции ставка процента может колебаться в значительных пределах. Что касается минимальной нормы процента, то она не поддается определению. Иногда (во время экономического спада) она может снижаться до уровня, близкого к нулю.
Различают рыночную и среднюю нормы процента. Рыночная норма процента складывается в каждый данный момент на рынке ссудных капиталов. Она непосредственно отражает конъюнктурные изменения экономики и подвержена резким колебаниям в периоды подъема или спада производства. Средняя норма процента отражает долговременные тенденции в движении величины процента.
Понять динамику процентной ставки можно, если учитывать влияние на нее часто меняющегося соотношения спроса и предложения заемных средств. Если спрос на ссудный капитал превышает его предложение, то масштабы его использования расширяются. Когда же свободных денежных средств много, а спрос на них сравнительно невелик, то ставка процента будет снижаться.
В условиях классического капитализма средняя норма процента понижалась. Это было обусловлено тенденцией нормы прибыли к уменьшению, а также быстрым накоплением ссудного капитала (увеличением слоя рантье - людей, живущих за счет получения процента, и развитием кредитной системы), что умножало предложение денежных средств. Например, в Великобритании средние ставки по долгосрочным облигациям снизились с 4,8 % в 1800-1809 гг. до 2,5 % в 1890-1899 годах.
Во второй половине XX в. в большинстве промышленно развитых стран наблюдается систематическая нехватка ссудного капитала, особенно в форме среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Это обусловлено тем, что в условиях научно-технической революции крупные компании затрачивают большие средства на новую технику и программы переквалификации работников. Большой спрос на ссудный капитал предъявляет также государство. С расширением такого спроса заметна тенденция к устойчивому повышению нормы процента. Если в 1950-х годах в США процентная ставка по краткосрочным обязательствам составляла 1,5-4 %, то в 70-х - 80-х годах она возросла в 2,5 раза.
Наконец, величина нормы процента зависит от социального положения клиента. Крупным корпорациям ссуда предоставляется на очень выгодных условиях. Напротив, для мелких фирм, ремесленников и широких слоев населения устанавливаются высокие процентные ставки, особенно по долгосрочным ссудам, при этом требуется солидное обеспечение для их получения.
В условиях инфляции важно различать номинальную и реальную процентные ставки. Реальная ставка - это номинальная (фактически достигнутая в данный период) норма процента, исчисленная с учетом уровня инфляции. Допустим, уровень инфляции достиг 8 %, а номинальная ставка - 14 %. Тогда при подсчете дохода на инвестиции важно определить реальную норму процента. Она составит: 14 - 8 = 6 %. Значит, если взаймы взяты 100 денежных единиц, то на следующий год необходимо возвратить не 114, а только 106.
На Западе, где велик спрос на кредитные деньги, реальный депозитный процент ныне составляет примерно 10 % годовых, а кредит по краткосрочным ссудам выдается под 15-20 %. Совершенно иную картину мы наблюдаем в сегодняшней России.

Норма банковской  прибыли.

В СССР государство  полностью подчинило себе всю кредитную сферу. Монопольное  положение занимал Государственный банк СССР. Он установил мизерный процент для вкладов населения (2 % по вкладам до востребования и 3 % по срочным вкладам) и ничего не платил предприятиям за хранение денег в банке. Очень низкий процент за пользование заемными средствами не мог стимулировать эффективное их применение.
В ходе экономических реформ былая монополия Центрального банка во многом была подорвана и большую свободу действий получили коммерческие банки. Если до 1992 г. Центральный банк мог строго контролировать движение кредитных средств в коммерческих банках, то затем этот контроль был утрачен. При отсутствии должной законодательной базы банковского дела и необходимого регулирования движения кредитно-денежных средств в стране возникли благоприятные условия для небывалого роста прибыльности банковского бизнеса. Кредитные учреждения установили поистине ростовщические ставки процента. Например, в декабре 1993 г. на биржевом рынке средние процентные ставки по кредитам достигли 240 %. Это позволило банкам в ряде случаев довести норму прибыли до астрономических размеров (до 1000 и более процентов на собственный капитал),
При непрерывном падении производства и ухудшении общего положения экономики самым выгодным делом стало заниматься банковским бизнесом. Его основой стала нажива на инфляционном росте номинальных ставок кредитных средств, на крупномасштабных биржевых спекуляциях отечественной и иностранной валютой, а зачастую на разного рода незаконных сделках, вплоть до применения криминальных способов обогащения.
Установление чрезвычайно высоких ставок ссудного процента вызвало ряд отрицательных последствий для развития российской экономики:
денежный капитал во все большей мере изымался из сферы производства с целью получения огромных ростовщических процентов;
стремление банков нажиться на высокой норме процента во многих случаях искусственно порождает разного рода неплатежи (в спекулятивном денежном обороте оказываются невыплачиваемые вовремя суммы заработной платы, пенсий и других видов доходов);
громадные процентные ставки оказались тормозом для развития производственного бизнеса и накопления капитала; примечательно, что удельный вес долгосрочных капитальных вложений в российскую экономику снизился с 26 % от всей суммы инвестиций в 1990 г. до 3 % в 1993 г.;
спекулятивная "накрутка" денежно-кредитных средств стала одним из источников усиления инфляции в стране.
Нельзя признать случайным тот факт, что в банковской сфере совершается самая значительная часть всех экономических преступлений. Например, денежные средства зачислялись на счет в коммерческий банк по подложным документам и поступали вымышленным лицам; под вывеской лжепредприятий из банков похищались и затем "отмывались" значительные суммы денег;
применялись подложные авизо (письма банка о пересылке денег получателю), чтобы выкрасть из банка большие кредитные средства. Ущерб от преступлений в банковской сфере многократно превысил потери от всех остальных видов корыстных преступлений.
Положение в банковской сфере может быть нормализовано только путем осуществления комплекса мер. К ним относятся прежде всего решительная правовая защита банков и банковской  деятельности; резкое ограничение наживы банковского бизнеса за счет инфляционного удорожания кредита; нормализация соотношений норм предпринимательской и банковской прибыли.  Важную роль в улучшении национальной экономики призвана сыграть организация прочных экономических связей между банковским и промышленным капиталом.

§ 3. АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО И РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Акционерное общество.

Мы уже знаем, что акционерное общество - это общество хозяйственное объединение, денежные средства которого образуются путем продажи акций. Созданием акционерных обществ занимаются крупные предприниматели-учредители при активном участии банка. Они вкладывают в предприятие собственный капитал, а для привлечения дополнительных средств выпускают акции, которые продаются всем желающим. Созданный таким способом объединенный капитал называется акционерным (или корпоративным) капиталом.

Акция - это ценная бумага, которая свидетельствует о внесении ее владельцем пая в капитал (фонды) акционерного предприятия и дает ему право на получение дивиденда - дохода, приходящегося на акцию. В виде дивиденда распределяется лишь часть прибыли корпорации. Большая ее часть обычно идет в накопление (для пополнения резервного капитала и на расширение производства). Она также расходуется на выплату высоких должностных окладов и особых премий (тантьем) руководящему персоналу корпорации, уплату налогов государству, на рекламу и иные цели. Например, в 1983 г. прибыль американских корпораций (после выплаты налогов) составляла 225 млрд. долларов. Из нее 76 млрд. долл. было выплачено в виде налогов и 73 млрд. долл. - в качестве дивидендов. При этом средняя норма прибыли (отношение прибыли к издержкам) за 70-80-е годы составила около 8 %.
Сумма, обозначенная на акции, составляет ее номинальную стоимость. Она определяется так: сумма реального капитала, вложенного в действующее акционерное предприятие, делится на число акций. Но купля-продажа акции происходит не по такому номиналу, а по ценам, стихийно складывающимся на рынке ценных бумаг. Цена, по которой акция продается и покупается, называется курсом акции.
Курс акции зависит от двух факторов: от величины дивиденда и от уровня процента.
Естественно, что курс акции тем выше, чем больше дивиденд. Между тем перед человеком, который думает купить акцию, возникает альтернатива: а) отдать деньги в ссуду или положить в банк и получать более устойчивый депозитный процент;
б) купить акцию, которая дает в виде дивиденда значительный большую сумму, чем депозитный процент. Например, рыночная цена акций "Дженерал моторе" в 80-е годы в 25 раз превысила их номинальную стоимость.
Эту альтернативу в значительной мере решает следующий курс: акция продается за такую сумму, которая, будучи превращена в банковский депозит, принесет доход (в виде процента по депозиту), равный дивиденду. Поэтому цена акции исчисляется по формуле:
 
 Курс акции = дивидент/банковский процент х 100

Предположим, акция номинальной стоимостью 300 долл. ежегодно приносит дивиденд в размере 25 долларов, а ставка депозитного процента равна 5 %. Тогда эта акция будет котироваться (устанавливаться цена на бирже) по курсу 500 долларов. Эта сумма, положенная в банк из расчета 5 % годовых, принесет доход, равный дивиденду (25 долл.).
Цена акции постоянно колеблется вокруг своей нормальной величины в зависимости от изменения соотношения между спросом на те или иные акции и их предложением. Во время подъема производства, когда прибыли, а вместе с тем и дивиденды, растут, курс акций повышается. Когда же из-за спада экономики дивиденды сокращаются, курс резко снижается. Таким барометрическим колебанием рынок ценных бумаг сигнализирует об общем "здоровье" экономики. При этом на цене акций всегда сказывается, естественно, инфляция.
Однако далеко не все акционеры расположены ставить свой дивиденд в зависимость от рыночного риска. В связи с этим акции различаются на привилегированные и обыкновенные. Привилегированные акции не дают их владельцам права голоса при решении вопросов о деятельности акционерного общества на общих собраниях, но предоставляют преимущественное право на получение части прибыли в виде твердо фиксированного дивиденда. Напротив, обыкновенные акции наделяют их владельца правом голоса, но размер дивиденда определяется по итогам хозяйственного года.
Сами акционерные общества также различаются по их связи с рынком ценных бумаг на закрытые (не продают акции) и открытые (участвуют в купле-продаже акций).
Помимо акций купле-продаже подлежит и такая ценная бумага как облигация. Облигация - долговое обязательство, по которому его владельцу выплачивается ежегодный доход в форме процента к нарицательной стоимости облигации. Доход по облигации может выплачиваться также в форме выигрышей, разыгрываемых в специальных тиражах, или путем оплаты кулонов (частей ценной бумаги, которые отрезаются от нее и передаются вместо расписки при получении дохода).
Расширение акционерной деятельности, увеличение числа корпораций приводит к формированию рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг.

  Рынок ценных бумаг представляет особую часть обращения, в которую вовлечены очень специфические объекты рыночных сделок. В качестве таких объектов купли-продажи выступают акции, облигации, казначейские обязательства государства, сберегательные сертификаты, векселя.
На рынке ценных бумаг участвуют следующие субъекты:
а) эмитенты - юридические лица, которые занимаются эмиссией (выпуском) ценных бумаг и несут ответственность по ним;
б) инвесторы - юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет; в) инвестиционные институты - юридические лица, действующие в качестве инвестиционных консультантов, финансовых посредников и инвестиционных компаний. Рынок ценных бумаг подразделяется на два вида: первичный и вторичный.
На первичном рынке эмитент (предприятие, государственное учреждение) продает новые выпуски ценных бумаг и получает за них нужные денежные средства. Такие бумаги сразу же приобретают первоначальные инвесторы (за рубежом - финансово-кредитные учреждения или индивидуальные инвесторы).
Вторичный рынок состоит из последующих инвесторов, между которыми совершается перепродажа (первая и последующие) ценных бумаг. Вторичная торговля поддерживается банками и специализированными фирмами (инвестиционными институтами).
В свою очередь, вторичный рынок подразделяется на биржевой оборот ценных бумаг и внебиржевой оборот. Биржевой оборот имеет следующие признаки: а) для купли-продажи ценных бумаг имеется единый центр - фондовая биржа; б) на бирже оборот ценных бумаг совершается на основе аукциона; в) все операции по купле-продаже регистрируются по правилам биржи; г) биржевые сделки узко специализированы на отдельные виды; д) реализация ценных бумаг осуществляется через торговых посредников (маклеров, брокеров). Внебиржевой оборот обладает иными чертами: а) в нем нет единого торгового центра; б) купля-продажа ценных бумаг совершается не на основе аукциона продавцов и покупателей, а через брокерские конторы, расположенные по всей территории страны; в) цены сделок устанавливаются в ходе переговоров между контрагентами; г) брокерские конторы не специализированы по видами сделок; д) сами сделки совершаются посредством телефонных переговоров и особых компьютерных систем (систем автоматического установления цен), охватывающих всю страну.
Теперь более детально ознакомимся с деятельностью фондовой биржи. Ее основными функциями являются:
сводить друг с другом продавцов и покупателей ценных бумаг;
определять курсы (цены купли-продажи) ценных бумаг;
содействовать переливу капитала из одной отрасли хозяйства (или предприятия), менее прибыльной в другие, более прибыльные;
служить барометром деловой активности в разных отраслях
хозяйства и в стране в целом. Этой цели служат индексы деловой активности. Наиболее знаменит индекс Доу-Джонса (введен с 1884 г.) Он рассчитывается на базе курсов акций 30 крупнейших компаний.
Фондовая биржа первоначально сложилась как свободный рынок ценных бумаг (фондов). Долгое время государство и общество не вмешивались в содержание деятельности этого учреждения. "Дикая биржа", получившая широкое распространение в XIX в., действовала совершенно свободно, без каких-либо внешних ограничений. Эта почти абсолютная свобода деятельности в 20-х годах XX столетия сопровождалась небывалой биржевой спекуляцией. Курсы ценных бумаг непрерывно повышались. Растущий поток покупателей акций в широких масштабах использовал не собственные накопления, а ссуды коммерческих банков и специализированных учреждений. В результате курсы акций резко оторвались от их номинала и стали падать, а кредиторы потребовали возврата предоставленных ссуд. Чтобы получить необходимые средства, спекулянты начали продавать акции, ускорив тем самым падение их курсов. Особенно быстро паника охватила участников биржевых сделок в США.
24 октября 1929 г. на Нью-Иоркской фондовой бирже разразилась настоящая катастрофа. Гигантский поток продаж ценных бумаг буквально захлестнул ее. Толпы людей атаковали биржу, и с ними не могла справиться полиция. Очевидцы сравнивали обстановку на бирже с апокалипсическим кошмаром, с концом света. За период с 1929 г. по 1932 г. курсы акций ведущих компаний упали от 11 раз ("Дженерал электрик") до 80 раз ("Дженерал моторс"). Цены акций промышленных компаний в целом снизились в США на 87 %, Великобритании на 48 %, Германии на 64 %, Франции на 60 %. Разорились миллионы инвесторов.
После грандиозного мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., в который немалую лепту внесли "дикие" биржи, была проведена радикальная реформа рынка ценных бумаг. В 30-е годы в США, а затем в других странах была создана современная "культурная биржа". В отличие от "дикой" она открывала возможности государственного влияния:
введен или усилен государственный контроль за участниками биржевых сделок (строгая проверка предприятий, желающих продавать свои ценные бумаги призвана предотвратить проникновение на рынок возможных банкротов);
государство назначает маклеров - главных биржевых посредников и контролирует их работу;
биржевой кредит поставлен под государственный контроль (ограничиваются сумма заемных средств, используемых для покупки акций, размеры колебаний котировок), с тем чтобы избегать опасности резких колебаний курсов акций и предохранять биржу от массовых спекуляций;
введено государственное страхование банковских вкладов и ссуд, гарантирующих безопасность мелких и средних сберегателей;
государство воздействует на биржевые дела: активно изменяет учетные ставки, проводит операции с ценными бумагами, регулирует минимальные резервы денежных средств, которые все банковские организации обязаны хранить на специальных счетах в центральном банке. Для проведения этих операций в ряде стран созданы государственные учреждения, призванные обеспечить нормальные условия для работы бирж.
В каждой крупной стране Запада действует, как правило, несколько фондовых бирж (в США -11, Японии - 9, Германии - 9, Франции - 7, Канаде - 6). На них проводится посредническая деятельность по купле-продаже ценных бумаг. Ею занимаются только посредники:
а) маклер, который сводит партнеров по сделкам (указывает на возможность их заключения), но сам сделок не заключает и получает вознаграждение от продавцов и покупателей ценных бумаг;
б) брокер (лицо или фирма) - узкий специалист по отдельным видам ценных бумаг, который прямо содействует торговой сделке. За это он получает определенную плату или комиссионные (по соглашению сторон);
в) дилер - покупает ценные бумаги на свое имя и за свой счет, а затем перепродает их. Выручка от такой перепродажи - его прибыль.
Маклеры (с помощью брокеров) определяют, при каком курсе ценных бумаг достигается их наибольший кругооборот. Это так называемый курс кассовых сделок или единый курс. Для этого на бирже сводятся воедино "цены продавцов" и "цены покупателей" и устанавливается такая единая цена, которая устраивает наибольшее число участников сделок.
Вот простой (условный) пример. Девять продавцов и девять покупателей интересуются одинаковыми акциями, но готовы продать или приобрести их за разную цену (табл. 12.1.). Очевидно, что единым курсом будет 204 франка за акцию. Сделка по этому курсу выгодна продавцам - от "Д" до "И" и покупателям - от "О" до "Т". Значит, единый курс дает максимальное количество сделок. Разумеется, на бирже участвуют не 9 продавцов и 9 покупателей, а гораздо больше, но от этого суть курса кассовых сделок не меняется.
Таблица 12.1. Цены продавцов и покупателей за акцию


Продавец

Хотел бы получить за акцию (франков)

Покупатель

Готов заплатить максимально за акцию (франков)

А

208

К

200

Б

207

Л

201

В

206

М

202

Г

205

Н

203

Д

204

О

204

Е

203

П

205

Ж

202

Р

206

З

201

С

207

И

200

Т

208

Широкая публика участвует в биржевых операциях через посредничество маклеров. Крупнейшие банки имеют своих маклеров. Для публикации данных о количестве проданных ценных  бумаг и их курсов при биржевых комитетах (руководящих органах бирж) существуют котировочные комиссии, публикующие Ежедневно курсовые бюллетени.
Тот, кто вложил свои деньги в акционерный капитал, помимо дивиденда может получать так называемую курсовую прибыль - доход от изменений рыночной цены акций. В связи с этим различают два вида биржевых операций с ценными бумагами: кассовые, при которых за ценные бумаги сразу или в ближайшие 2-3 дня уплачиваются деньги, и фьючерсные (срочные), когда акция должна быть передана, а деньги уплачены через определенный срок, обычно в пределах месяца.
Основная масса операций на бирже - это фьючерсные сделки, как говорится, "на разницу". По истечении оговоренного срока один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент истечения срока договора. Например, если 1 августа продавец сбывает акцию на период до 31 августа за 100 марок, а курс ее за это время повысится до 120 марок, то выиграет покупатель: он получит акцию за 100 марок, а может продать ее за 120. При падении цены акции до 80 марок выиграет продавец: акцию, приобретенную за 80 марок, он продаст за 100 марок. Лица, спекулирующие на продаже акций (по английской биржевой терминологии "медведи" или "понижатели"), через печать, радио, телевидение добиваются снижения их цен к ликвидационному сроку, для чего часто создают искусственное превышение предложения акции над их спросом. Напротив, покупателей акций на срок, играющих на повышение курсов, называют "быками" ("повышателями"). Они также рассчитывают получить своими методами курсовую прибыль.
Тот, кто вкладывает свои деньги в акции, подвергается, конечно, определенному риску. Как его уменьшить?
Специалисты дают следующие рекомендации, как правильно обращаться с акциями и включиться в биржевую игру.
1. Целесообразно вкладывать в акции только часть своих сбережений, которая не потребуется в течение длительного времени. Это позволит выбирать наиболее благоприятные моменты для соблюдения старого правила биржи: купить по очень низкому курсу, продать по очень высокому курсу. Если же затрачивать на покупку акций такие суммы, которые вскоре понадобятся, то последующие вынужденные действия, скорее всего, принесут убытки.
2. Инвестору рекомендуется изучить предприятие, акции которого он собирается приобрести. Шансы рынка можно с большей уверенностью испытывать, если достоверно знать о надежном финансовом положении выбранной фирмы и росте ее доходов.
3. Для уменьшения риска полезно умеренно рассеивать вложения личных средств в разнообразные акции нескольких отраслей хозяйства, учитывая их неодинаковое конъюнктурное положение.

4. Важно выбрать благоприятный момент для покупки и продажи акций. Чтобы его не упустить, целесообразно при покупке не ждать предельно низкого курса, а при продаже - абсолютно высокого уровня. Важно с одной акции реально получить хорошую курсовую стоимость.
5. Поскольку слишком многие непредвиденные события могут оказать влияние на биржу, важно получать информацию о ходе дел от специалистов. Но отнюдь не тех "экспертов", которые в интересах своих фирм сулят "надежные прибыли". Более компетентно советуют консультанты кредитных учреждений, имеющие достоверные сведения о состоянии рынков и предприятий. Консультант в банке учитывает имущественное состояние вкладчика и его готовность к риску. Однако, не полагаясь на  мнение специалистов, важно самому инвестору активно выяснять интересующие его вопросы и вырабатывать собственные  решения. Не надо ждать чуда: надежно функционирующей системы для прогноза биржевого курса до сих пор не существует. Помимо отмеченных здесь качеств, акционерный капитал  обладает рядом других, которые вполне естественно ведут к формированию финансово-промышленных групп.

Финансово-промышленные группы.

  Основой экономических связей, образующих финансово-промышленные группы,  являются форма собственности и организационно-экономические отношения, свойственные акционерному обществу.
Дело в том, что в корпорации бизнес имеет двойственную направленность. С одной стороны, в ней действует реальный капитал: предприятия, которые создают новую стоимость и, в том числе, прибыль. С другой стороны, акционерные общества привлекают огромные суммы чужих денежных средств и занимаются эмиссией ценных бумаг. Последние образуют так называемый фиктивный (лат. fictio - выдумка, вымысел) капитал (рис. 12.4.).
В отличие от денежного капитала, используемого для получения прибыли, ценные бумаги, составляющие фиктивный капитал, представляют собой лишь титул (правовое основание) собственности на денежный капитал. Например, акция - такой титул собственности, который дает право на получение дохода на акцию (дивиденд), а облигация - тоже титул, позволяющий получать соответствующий процент.
Значительная количественная разница между реальным и фиктивным капиталом обнаруживается уже при создании корпораций. Крупные инвесторы при учреждении акционерного общества получают такие суммы денег, которые значительно превышают величину реального капитала и образуют учредительскую прибыль. Учредительская прибыль - это разница между суммой цен акций, продаваемых основателями корпорации по рыночному курсу, и действительным капиталом, вложенным в производство.

                         ФИКТИВНЫЙ  КАПИТАЛ

Акции

Облигации предприятий

Облигации государственных займов

Закладные листы ипотечных банков

Рис.12.4. Формы фиктивного капитала.

Механизм образования учредительской прибыли можно представить на следующем условном примере. Допустим, реальный капитал предприятия составляет 100 тыс.иен. При образовании корпорации была выпущена одна тысяча акций по 100 иен. Дивиденд на акцию в данном году составил 8 %, при ставке банковского процента в 4 %. Тогда курс акции будет равен 200 иен. Общая выручка от продажи акций будет равна 200 тыс.иен. Учредительская прибыль достанется организаторам корпорации в сумме 100 тыс.иен.
К формированию корпораций активно подключается банковский капитал, который участвует в их учреждении и предоставляет необходимые денежные ссуды. Причем сам банковский капитал принимает акционерную форму, чем облегчается взаимодействие и сращивание промышленного и банковского бизнеса. В наибольшей мере их органическое единство достигается тогда, когда эти виды капитала взаимно и совместно приобретают контрольные пакеты акций. Такие пакеты дают их владельцам возможность по большинству голосов принимать на общих собраниях акционерного общества нужные им хозяйственные решения. Неразрывное переплетение экономических связей между крупными корпорациями промышленности и крупными акционерными банками еще в начале XX в. привело к образованию финансового капитала.
С образованием финансового капитала все конкретные формы хозяйственной деятельности (промышленной, торговой, банковской) соединяются в единую целостность. Р.Гильфердинг в  книге "Финансовый капитал" показал, как действует эта система: "Финансовый капитал является денежным капиталом и действительно обладает формой движения последнего Д - Д', представляет деньги, которые приносят деньги... В качестве денежного  капитала он в двоякого рода формах - как ссудный капитал и  как фиктивный капитал - предоставляется в распоряжение производительных капиталистов. Посредниками при этом служат & банки, которые в то же время стремятся постоянно растущую ЦБ - часть денежного капитала превратить в собственный капитал и таким образом финансовому капиталу придают форму банкового  капитала. Этот банковый капитал все более превращается в простую форму, в денежную форму, действительно функционирующего капитала, то есть промышленного капитала. Одновременно  все более устраняется самостоятельность торгового капитала, между тем как разделение банкового капитала и производительного капитала уничтожается в финансовом капитале".1
Акционерная форма дает финансовому капиталу огромные возможности для централизации денежных средств и расширения сферы финансового контроля за деятельностью все большего количества фирм. Такой процесс централизации идет по следующим основным направлениям.
1. Акционерные компании осуществляют реальную власть над значительным числом других, менее крупных фирм с помощью системы участия. В этом случае крупный собственник капитала приобретает контрольный пакет акций головной корпорации, которая в свою очередь владеет контрольными пакетами акций других - дочерних, внучатых и т.д. компаний, в силу этого подчиненных головной. Примечательно, что в начале 80-х годов 200 крупнейших корпораций мира имели более 60 % совокупных активов промышленных компаний, общее число которых превысило 350 тысяч.
2. Финансовый капитал расширяет свое влияние через холдинговый контроль. Холдинг-компания (или "держательская компания") - организация, применяющая свой капитал для приобретения контрольных пакетов нескольких акционерных обществ в целях управления ими. Холдинговый контроль напоминает пирамиду системы участия, но он сложнее по структуре организации. Холдинг-компании создаются зачастую для проведения единой политики и осуществления единого контроля за соблю

Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М.: 1959. С.313.

дением общих интересов больших компаний в масштабе одной или нескольких отраслей. Так, головная компания многоотраслевого концерна представляет собой суперхолдинг (сверххолдинг), который владеет контрольными пакетами дочерних отраслевых холдингов (последние контролируют деятельность фирм в соответствующих отраслях национального хозяйства).
3. Финансовый контроль крупного капитала усиливается через так называемые "трастовые операции", которые проводят коммерческие банки. Создаваемая банком траст-компания осуществляет по доверенности ("трасту") вкладчиков банка операции с ценными бумагами и имуществом физических и юридических лиц. В одних случаях клиенты банка поручают использовать их денежные средства, помещенные на депозитный счет, для покупки ценных бумаг. В других случаях они доверяют траст-компании свои ценные бумаги с тем, чтобы осуществлять с ними необходимые операции, включая участие в собраниях акционеров и оставляя за собой только право получать дивиденды.
4. Финансовый капитал подчиняет своему контролю и многие внебанковские финансово-кредитные учреждения: инвестиционные компании, сберегательные кассы, пенсионные компании. С помощью этих учреждений финансовый капитал получает доступ к огромным суммам сбережений широких слоев населения и части прибылей предприятий, перечисленных в соответствующие фонды. Так, например, крупные владельцы финансового капитала участвуют в создании благотворительных фондов, которые не облагаются налогом. Они отчисляют часть своих прибылей в виде акций и облигаций. Получаемые благотворительными фондами акции и облигации находятся в ведении траст-компаний, организованных крупными финансистами. Последние предоставляют благотворительным фондам возможность получать доходы с ценных бумаг, но продолжают распоряжаться ими по своему усмотрению.
5. Финансовое могущество крупных собственников капитала усиливает так называемая личная уния (лат. unio - объединение). Такая уния возникает, когда один финансовый магнат входит в состав директоров и членов правления других компаний, причем директора крупных банков пополняют правления промышленных компаний и наоборот. Такие деловые связи укрепляются родственными связями между семьями крупнейших бизнесменов.
6. Финансовый капитал стремится поставить под свой контроль и такие центры денег и ценных бумаг, которыми являются фондовые биржи. Финансовые магнаты наживаются путем актив-Киото участия в деятельности фондовых бирж. Если крупный банк Заинтересован в том, чтобы ввести на биржу новую корпорацию, то он добивается этого, используя свое влияние на руководство  биржей и маклеров, В оплату же за услугу банк обычно получает по номиналу часть акций. Курс последних после котировки на бирже возрастает. Тем самым банк получает эмиссионную прибыль - доход от выпуска ценной бумаги и определения ее рыночного курса.
Крупный финансовый капитал, контролирующий производство, раньше других узнает о приближающемся спаде экономики, а значит о снижении дивидендов и падении курсов акций, или же о предполагаемом росте выпуска товаров, повышении  дивидендов и цен акций. Не случайно собственники крупнейших капиталов ("волки") постоянно выигрывают на бирже, а  мелкие и средние капиталисты ("овцы") проигрывают.
Итак, в современных условиях централизация финансового  капитала и усиление его экономического могущества привели к образованию финансово-промышленных групп - мощных объединений крупного капитала, действующего в самых различных сфеpax экономики (промышленность, банки, страхование, торговля,  транспорт и т.д.). Ядро группы, как правило, образует или одна головная компания (крупный банк, промышленная, торговая корпорация), или несколько концернов. От этого ядра протягиваются сложные каналы воздействия на все остальные предприятия группы. При этом в центре разрабатываются лишь основы общей политики финансово-промышленной групп и головная корпорация не вмешивается в деятельность соподчиненных фирм.
В Российской Федерации финансово-промышленные группы начали создаваться только с 1994-1995 годов. Однако для их нормальной деятельности необходимы определенные условия. В первую очередь, надо экономически оздоровить деятельность акционерных обществ, реальный капитал которых в большинстве случаев находится в упадке. Далее, важно воспрепятствовать деятельности таких акционерных обществ, в которых "дивиденды", приходящиеся на акции, выплачиваются первоначальным инвесторам отнюдь не из прибыли (которую не получают), а из доходов от спекуляции ценными бумагами и поступлений денег от вновь прибывающих покупателей акций (так называемой "пирамиды доходов", примененной в печально известной компании "МММ" и иных акционерных обществах и банках). На фондовом рынке еще предстоит преобразовать во многом "дикие биржи" в "культурные", опирающиеся на соответствующее законодательство. Необходимо решительно упорядочить сеть коммерческих банков, повысить их экономическую роль. Эти и другие меры предполагают общее улучшение финансово-кредитной системы.

§ 4. РЕНТА И ЦЕНА ЗЕМЛИ

Теперь мы рассмотрим особый вид отношений собственности, с которым связано получение дохода в виде ренты. Рента (лаг. reddita - отданная назад) - особый вид относительно устойчивого дохода, непосредственно не связанного с предпринимательской деятельностью. Имеется несколько видов рент. Один из них - государственная рента (рентный заем) - форма государственного займа, который выпускается на неопределенное время и его возврат к какому-то сроку государством не гарантируется. Держателям ценных бумаг, связанных с займом, выплачивается рента в установленном проценте от номинальной суммы заимствованного капитала в обозначенные сроки (раз в квартал, полгода или год). Рентные займы реализуются фондовыми биржами и банками.
Другой вид ренты представляет собой процент на капитал, который вложен на хранение в банки или назначен по облигациям государственных займов.
Основное внимание мы уделим земельной ренте, связанной с аграрными отношениями.

Земельные и рентные отношения.

  Требуется доказывать, что в сельском хозяйстве земля как средство производства играет решающую роль. Присвоение и хозяйственное использование земли составляет существо земельных отношений, которые, в свою очередь, порождают ренту.
Исходным условием для образования ренты является аренда земли. Аренда земли - вид землепользования, при котором собственник передает свой земельный участок на определенный срок другому лицу (арендатору) для ведения хозяйства. В арендном договоре предусматривается вознаграждение собственнику земли - арендная плата.
Аренда земли возникла вместе с появлением рабовладельческого общества. Так, в Древней Вавилонии кодекс Хаммурали (XVIII в. до н.э.) строго определял условия аренды земли: она была краткосрочной (на 1-2 года), натуральной (с уплатой 1/3 или 1/2 урожая с поля и 2/3 с сада) или денежной.
Арендная плата и в настоящее время является основной формой крестьянского землепользования в развивающихся странах. Например, в Иране арендуют землю 60 % всех крестьянских семей. Удельный вес хозяйств, арендующих землю, составляет около 40 % в Гватемале и Аргентине, свыше 75 % - в Панаме.
Арендная плата принимает различные формы. Она выплачивается деньгами, продуктами земледелия или же арендатор земли вынужден своим трудом на чужом участке земли расплачиваться с его собственником.
В XVI - XVII вв. возникла капиталистическая (предпринимательская) аренда земли. В этом случае арендатор вкладывает в землю собственный капитал, ведет хозяйство с помощью наемного труда с целью извлечения прибыли. Такая аренда особенно распространена в США, Великобритании, Бельгии, Нидерландах и Франции.
Возьмем для примера такую "фермерскую" страну как США. В 1987 г. здесь было 2088 тыс.ферм. В том числе полные арендаторы (13 % всех земель); фермеры, дополнительно занимавшие чужую землю (54 % всей земли) и полные собственники земли (32 % всей земли).
Сейчас в странах Запада заметна тенденция к сокращению удельного веса арендованной земли в общем земельном фонде. Это происходит под воздействием ряда факторов: на химических предприятиях создаются многие заменители сельскохозяйственного сырья, растет концентрация сельскохозяйственного производства, происходит разорение трудящихся крестьян и фермеров из-за возросшей конкуренции на рынках сбыта сельскохозяйственной продукции и др. Наблюдается и другая тенденция - в одном лице соединяются земельный собственник и предприниматель.
Арендная плата за землю во всех странах учитывает процент на капитал (основные фонды), вложенный в имущество землевладельцем, и главным образом - ренту. В силу этого при аренде земли возникают рентные отношения между землевладельцем и предпринимателем - арендатором. В чем существо этих отношений?
Рентные отношения представляют собой по существу отношения между собственником земли и арендатором по распределению прибыли. Одна ее часть - в виде обычной прибыли - достается предпринимателю, а другую долю - в форме сверхприбыли - получает земельный собственник (рис. 12.5.).

 В свое время А. Смит раскрыл существо рентных отношений:
"Устанавливая условия договора, землевладелец стремится оставить арендатору лишь такую долю продукта, которая достаточна для возмещения капитала, затрачиваемого им на семена, на оплату труда и покупку и содержание скота, а также остального сельскохозяйственного инвентаря, и для получения обычной в данной местности прибыли на вложенный в сельское хозяйство капитал... Всю ту часть продукта или, что то же самое, всю ту часть его цены, которая остается сверх этой доли, землевладелец, естественно, стремится удержать для себя в качестве земельной ренты..."'
Значит, земельная рента - это форма экономической реализации собственности на землю.
Кстати, в Российской Федерации в 1992-1995 годах не был решен в законодательном порядке вопрос об установлении частной собственности на землю в сельском хозяйстве. Поэтому в нашей стране не сложились рентные отношения, о которых здесь говорится.
Иногда возникает вопрос: получает ли собственник земли ренту, если он сам использует свой участок для производства сельскохозяйственной продукции? Ответ, наверное, напрашивается легко. Ведь в этом случае отсутствует экономическое отношение между собственником и арендатором, а поэтому нет и ренты. Между тем землевладелец присваивает с самого начала ту сверхприбыль, которая образуется на его участке.
Теперь предстоит выяснить, каким образом в сельском хозяйстве образуется сверхприбыль, какие конкретные формы она принимает.

Виды земельной ренты.

  Земельная рента возникает в силу тех особых  экономических отношений, которые складываются по присвоению и использованию земли. Землевладелец (частный собственник, кооператив или государство)

'Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. T.I. М.:
1935.С.130.

обладает монополией собственности на землю, поскольку только он на законном основании присваивает землю - невоспроизводимый фактор производства. Собственник передает свое право использования земли предпринимателю, который по условиям, арендного договора временно становится обладателем монополии  хозяйствования на земле. Именно с двумя монополиями связан  механизм превращения части прибыли в ренту. Вот как это происходит.
В отличие от обычных индустриальных средств производства, которые могут изготавливаться в нужном количестве, земля количественно ограничена. К тому же она различна по качеству (по плодородию и по месторасположению - удаленности от рынка сбыта сельскохозяйственной продукции): различаются лучшие,  средние и худшие участки земли.
Сельскохозяйственных продуктов с одних только лучших и  средних по качеству земель недостаточно для удовлетворения  общественных потребностей в этих продуктах. Поэтому при условии получения обычной прибыли предприниматели берут в  аренду и худшие земельные участки. В результате возникают особые условия образования цен на зерно и другую продукцию. Нерыночная цена за каждую ее единицу складывается по условиям  сельскохозяйственного производства на худших землях. Все фермеры продают продукцию по рыночным ценам, которые не толькo окупают повышенную ее себестоимость (непреднамеренно большие затраты труда и средств производства) на худших землях, но и обеспечивают обычную прибыль.
В силу более благоприятных производственных условий наилучших и средних по качеству участках земли себестоимость единицы продукции ниже, чем на худших участках. Если сложить Этакую относительно низкую себестоимость единицы продукции (скажем, 1 ц.  пшеницы) с обычной прибылью, то на более лучших участках ее индивидуальная цена производства будет ниже рыночной, общественной цены. Поэтому фермеры, хозяйствующие здесь, получают при продаже продукции по рыночной цене дополнительную сверхприбыль. Такая дифференциальная (раностная) сверхприбыль - это разница между общественной ценой, отражающей повышенные производственные затраты на худщих участках, и индивидуальной ценой единицы продукции, складывающейся на более лучших по качеству землях.
Монополист земельной собственности прекрасно осведомлен о качестве принадлежащей ему земли. Поэтому разностная | прибыль достается ему в виде дифференциальной ренты. Такая рента бывает двух видов (табл. 12.2.).

Таблица 12.2. Виды дифференциальной ренты

 

Первый вид

Второй вид

Условия образования

Различия земель по естественному
По естественному плодородию и местоположению

Различия земель по экономическому плодородию

Вид добавочной прибыли

Разница между общественной ценой производства и индивидуальной ценой производства на лучшей земле

Разница между общественной ценой производства и индивидуальной ценой производства на экономически более плодородной земле

Кому достается добавочная прибыль

Собственнику земли

В пределах срока аренды- предпринимателю

Собственник земли получает дифференциальную ренту I (первого вида) с более лучших участков, отличающихся большим естественным - не зависящим от человека - плодородием и более благоприятным месторасположением. В арендном договоре он сразу же предусматривает такую арендную плату, которая изымает в его пользу соответствующую разностную сверхприбыль.
Дифференциальная рента II (второго вида) образуется в результате того, что арендатор повышает экономическое плодородие земли: вносит удобрения, осуществляет мелиорацию и иные агротехнические мероприятия. В таком случае проводится интенсификация сельскохозяйственного производства, которая означает увеличение выпуска продукции без расширения земельных участков, путем улучшения использования средств производства и рабочей силы. Такие меры повышают эффективность дополнительных капитальных затрат, в результате чего себестоимость единицы продукции снижается. Продавая продукцию по установившейся рыночной цене (соответствующей условиям производства на худших землях), фермер получает новую разностную сверхприбыль. Она представляет собой разницу между рыночной ценой единицы продукции и индивидуальной ценой, которая понизилась вследствие интенсификации хозяйства на арендованном участке.
Вторая дифференциальная сверхприбыль с самого начала достается предпринимателю, который применил более эффективные капитальные затраты. Это побуждает арендатора улучшать землепользование и увеличивать продуктивность сельского хозяйства. Убедительным примером служит так называемая "зеленая революция" 60-х годов, в результате которой в Индии, Мексике и других странах урожайность возросла в четыре раза.
Достижения современного этапа научно-технического прогресса в западных странах наиболее эффективно использует крупный агробизнес. Он соединяет в едином агропромышленном комплексе изготовление необходимых средств производства для сельского хозяйства, само это хозяйство и отрасли промышленной переработки полученной продукции. Новейшие научно-технические достижения позволяют поднять эффективность труда и в семейных фермах.
О реальном положении в сельском хозяйстве западных стран можно судить на примере США. Здесь около 500 тыс. фермерских хозяйств (14 % всех ферм), имеющих годовой объем реализации свыше 100 тыс. долларов на одну ферму, в 80-е годы давали более 70 % всей товарной сельскохозяйственной продукции. На них занято около 80 % всех наемных сельскохозяйственных рабочих. На другом полюсе - около 1400 тыс. хозяйств (63 % всех ферм), каждое из которых ежегодно продает сельскохозяйственную продукцию в среднем на сумму менее 20 тыс. долларов. Доля этих ферм в производстве сельскохозяйственной продукции не превышает 9 %. Большая их часть является убыточной.
Дифференциальную сверхприбыль второго вида арендатор получает, до истечения срока арендного договора. Когда же собственник земли заключает с предпринимателем арендный договор на новый срок, то он учитывает результаты капиталовложений в улучшение земли, произведенные без всякого его участия, и назначает более высокую арендную плату. В результате новая сверхприбыль превращается в дифференциальную ренту II. Интересы фермера, стремящегося получить выгоду от своих нововведений, и собственника земли, желающего воспользоваться плодами чужого труда, естественно, сталкиваются. Предприниматель старается получить землю на возможно более длительный срок аренды, а собственник земельного участка стремится сократить этот срок, чтобы быстрее получить дифференциальную ренту.
До сих пор мы рассматривали сверхприбыль, которая образуется на лучших участках земли. Между тем даже и на худших землях образуется дополнительная прибыль, но иного рода. Она исторически возникла таким образом.
Технический прогресс первоначально развивается, как известно, в промышленности, а затем захватывает сельское хозяйство. Из-за отставания последнего в техническом отношении здесь на одну и ту же величину производственных затрат приходилось больше расходов на наем рабочей силы по сравнению с промышленностью. Поэтому сравнительно большее число сельских работников создает соответственно большую по величине прибыль, которая, превышает размер обычной (средней) прибыли, получаемой предпринимателем на худшем земельном участке.
Сверхприбыль, которая образуется даже на худших участках, достается собственнику земли. Обладая монопольным правом присваивать землю, он получает абсолютную ренту - своеобразную дань, собираемую с худших и всех остальных участков. Поскольку рыночная цена на сельскохозяйственные продукты включает абсолютную ренту, то это ведет к их удорожанию. По сути дела, покупая такую продукцию, все общество выплачивает дань земельным собственникам.

Рента в добывающей промышленности и строительстве.

 В  добывающей промышленности где получают энергоносители, полезные ископаемые и  другие сырьевые продукты) рента образуется совершенно так же, как и в земледелии. Здесь дифференциальная рента порождена различиями в уровне производительности труда и величине себестоимости, которые обусловлены неодинаковым богатством залежей и неравенством других природных условий на рудниках, шахтах, нефтяных и газовых скважинах. Цены на продукцию добывающей промышленности устанавливаются, естественно, по худших условиям ее производства. На лучших же участках, где получают полезные ископаемые с меньшими хозяйственными издержками, образуется разностный доход. Он достается собственнику земли в виде дифференциальной ренты.
Монополисты земли получают ренту и с предприятий, ведущих разработку самых бедных месторождений полезных ископаемых. Этот факт объясняется следующими обстоятельствами. Поскольку уровень технической оснащенности добывающих сырье предприятий, как правило, ниже, чем в обрабатывающей промышленности, то на них применяется сравнительно большая численность работников, а стало быть, - при прочих равных условиях - создается больше прибыли. Часть ее, превышающая обычную прибыль, и достается земельному собственнику в виде абсолютной ренты.
Земельные собственники получают арендную плату за участки земли, где строятся разного рода здания и сооружения. Особенность ренты за строительные участки состоит в том, что ее величина во многом зависит от местоположения сооружаемого объекта. Дифференциальная рента данного вида быстро увеличивается в районах больших и стремительно растущих городов. Значительное повышение уровня ренты с земель под жилыми зданиями вызывает рост квартирной платы, тормозит строительство дешевых жилищ в городах, следствием чего является обостряющаяся нужда в жилищах, увеличение числа бездомных.
Особое место занимает монопольная рента, которая образуется при продаже товаров по монопольной цене, превышающей их стоимость. Данный доход образуется в сельском хозяйстве на землях с исключительными свойствами, позволяющими производить редкие культуры (например, особые сорта винограда для получения высококачественных вин). Он образуется также в добывающей промышленности - на участках с ископаемыми, спрос на которые превышает возможности их получения, а также в крупных городах - на территориях, которые наиболее выгодны для постройки крупных коммерческих зданий, торговых центров, доходных жилых домов.
В развитом рыночном хозяйстве земля становится предметом купли-продажи. Однако невозделанная земля, в которую еще не вложены никакие капиталовложения, не имеет стоимости. Что же в этом случае лежит в основе цены на земли, чем определяется ее величина?
При продаже земельного участка его собственник по существу заботится о том, чтобы не потерять получаемый им рентный доход. Он идет на сделку, обеспечивающую получение за участок по крайней мере такой суммы денег, которая, будучи помещена в банк или отдана в ссуду, принесла бы ему доход (годовую величину процента), равный ренте. В свою очередь, покупатель земли прежде чем стать ее собственником, сравнивает приносимую земельным участком сумму ренты с процентом, который он может получить, если положит свои деньги в банк. Стало быть, цена земли есть капитализированная (превращенная в денежный капитал) рента. Цена земли (Цз) прямо пропорциональна величине ренты (Рз) и обратно пропорциональна норме банковского процента (Пц'):

Цз=Рз/Пц’х100.

При неизменном рентном доходе цены на землю могут возрастать, когда снижается ставка ссудного процента. Если, допустим, банк уплачивает вкладчикам 5 % годовых, то участок, приносящий ренту в размере 14000 долл. в год, будет продаваться за 280 тыс. долл.(14000/5 х 100). Когда же норма банковского процента понизится до 2 %, то цена того же участка возрастет до 700 тыс. долл. (14000/2 х  100).
На рыночную цену земли определенное влияние оказывает соотношение предложения и спроса на данный товар. При этом важно отметить, что количество предлагаемой земли не может вообще измениться под воздействием повышения или снижения цены: общее количество освоенной земли невозможно увеличить. Только при очень высоких ценах на землю становится выгодным вовлекать в оборот заболоченные, пустынные и им подобные территории, но и их количество имеет непреодолимые пределы.
Для современных условий характерна тенденция уменьшении предложения земли вследствие ряда обстоятельств. Так, непрерывно усиливается процесс урбанизации (роста городов) и использования земли для других несельскохозяйственных целей (добычи полезных ископаемых, строительства аэродромов и т.п.). В связи с этим государство в западных странах идет на национализацию части земель, создает национальные парки и заповедники, в которых в экологических целях сохраняется в неприкосновенности природная среда. Оно осуществляет планы по улучшению использования земель для городского строительства и рационального развития отдельных регионов страны. Все это, естественно, ограничивает предложение на рынке земли.
Одновременно возрастает спрос на землю. Его предъявляют крупные сельскохозяйственные предприятия, стремящиеся расширить арену своей деятельности. Активными покупателями выступают те, кто строит дома за пределами городов и использует землю для иных несельскохозяйственных нужд. В итоге для соотношения предложения и спроса на землю сейчас типична ситуация, изображенная на рис. 12.6.
На рис. 12.6. показано, что происходит с ценой при сокращении земельных угодий, являющихся объектом купли-продажи на рынке земли, и при увеличении спроса на нее. В каждом случае кривая предложения является строго фиксированной и принимает вертикальное положение, поскольку не изменяется под воздействием спроса. Первоначально эта кривая (П1-П2) пересекается с кривой спроса (С1-С2) в равновесной точке Р1 что приводит к образованию цены земли Ц1. Однако при уменьшении количества земли с 31 до 32, кривая предложения (П3-П4) пересекается с кривой спроса в равновесной точке Р2, вследствие чего цена земли повышается с уровня Ц1, до уровня Ц2.

Не случайно во второй половине XX в. в странах Запада сложилась устойчивая тенденция к росту цены земли. Показательно, например, что в ряде регионов США цена земли выросла по сравнению с 1940 г. более чем в 3-5 раз. Сопутствующим этому следствием является еще более быстрое повышение цены на жилые дома. Так, в тех же США в начале 50-х годов цена традиционного односемейного дома равнялась 8 тыс. долл., а в середине 80-х годов она возросла более чем в 10 раз. Для приобретения дома американская семья может получить ссуду в размере 70 % его товарной цены с рассрочкой на 25-40 лет. Однако выплачиваемая по процентам сумма оказывается больше первоначального займа в два и более раза.
Вкладывать деньги в недвижимость - землю, дома и другие капитальные объекты, цены на которые обычно повышаются быстрее, чем на иные товары, стало особенно выгодным делом в условиях инфляции. Это подогрело спекулятивный ажиотаж, направленный на покупку всякой недвижимости (и в первую очередь - земли) с расчетом получить в будущем очень высокую цену за эти блага. Но таким способом, с одной стороны, создаются экономические предпосылки для получения в будущем совершенно неоправданных доходов одними, и, с другой стороны, ухудшаются жизненные условия многих людей, стремящихся приобрести жилые и земельные участки для производства сельскохозяйственных продуктов. В связи с этим в Великобритании, Швеции, Италии и других государствах установлены ограничения на получение доходов от продажи земель тем, кто спекулирует недвижимостью, и собственникам земель, отводимых под новое городское строительство.
В итоге мы приходим к важному выводу. Эффективно использовать собственность на землю (получить доход) можно при разных формах землепользования: и когда действует арендатор чужой земли, и при сдаче земли ее владельцем в ипотеку, и если собственник земли полностью сам распоряжается ею. Это означает, что сельское хозяйство может успешно развиваться при плюрализме форм собственности на землю. Решающее значение для получения нормального дохода имеют технические и организационно-экономические условия производства. Такие условия имеются у процветающих крупных хозяйств. Что касается мелких фермерских хозяйств, то они нуждаются в поддержке государства: им требуется финансовая помощь, серьезные экономические стимулы и современная инфраструктура сельскохозяйственного производства, которую обеспечивает агропромышленный комплекс.
Итак, в первой части раздела, посвященного микроэкономике, мы уже рассмотрели национальную экономику на ее, образно говоря, "первом" этаже. Теперь нам предстоит подняться на ее "верхние" этажи.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА
Васильев А. Биржевая спекуляция, теория и практика. С-Пб.: 1912.
Далан Э., Кэмбелл К., Кэмбелл Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М.-Л.: 1991.
Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Гл.13. М.: 1978.
Лксовскив В.И. Фондовые биржи капиталистических стран. М.: 1978.
Макконнелл К.Р., Брю С. Л. Экономикс. Т.2. Гл.31. М.: 1992.
Маркс К. Капитал. T.III. Гл.21-27, 29, 37-46. - Маркс К., Энгельс Ф. Соч., 2-е изд. Т.25, ч.1, ч.П.
Маршалл А. Принципы экономической науки. Т.П. KH.VI Гл.VI, К. М.: 1993.
Мусатов В.Т. США. Биржа и экономика. М.: 1985.
Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: 1989.
Самуэльсон П.А. Экономика. T.I. Гл.16. М.: 1993.
Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. Кн.1. Гл.Х1. Кн.П. Гл-IV. -Антология экономической классики. В.Петти, А.Cмит, Д.Рикардо. М.: 1993.
Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл.18, 26. М.: 1993.
Черников Г. П. Фондовая биржа. М.: 1991.

Комментарии (1)
Обратно в раздел Экономика и менеджмент












 





Наверх

sitemap:
Все права на книги принадлежат их авторам. Если Вы автор той или иной книги и не желаете, чтобы книга была опубликована на этом сайте, сообщите нам.